Криптоиндустрия, возможно, встретилась с новым “черным лебедем”: один из самых капитализированных проектов в мире, Terra, который еще несколько дней назад был в ТОП-10 рейтинга CoinMarketCap, потерял почти всё, что являлось его активами.
В первую очередь, речь идет, конечно же, о нативном токене LUNA и алгоритмическом стейблкоине Terra USD (UST). Первый за несколько дней упал в сотни раз, с $80 до $0.0003, а второй полностью утратил свою привязку к доллару, что не только лишало его смысла существования, но и привело к каскадным ликвидациям и необратимым процессам во всей экосистеме.
Цена UST снижалась до 20 центов, что справедливо можно назвать коллапсом для “стабильной монеты”, главной задачей которой является поддержание постоянной стоимости в районе $1.
На некоторое время крупные биржи приостанавливали торги фьючерсными контрактами LUNA, какие-то площадки аннулировали результаты всех сделок в парах с LUNA и UST, которые были открыты в кризисный период, и даже предупредили о возможном полном делистинге.
Что же случилось?
Сразу нужно сказать, что вся эта история может быть интересна для рассмотрения сразу с трех разных точек зрения.
Все эти направления достойны отдельных статей, но, в рамках одной, мы попробуем разобраться в том, почему стейблкоин UST не смог обеспечить привязку, а также вспомним последующую хронологию событий, одним из которых стало и падение LUNA.
Итак, UST стоит на трех китах: сжигание, арбитраж и стейкинг.
Сжигание. Чтобы эмитировать новые токены UST, необходимо сжигать токены LUNA. В этом изначально были заложены риски гипер-инфляции, которые, к сожалению, оправдались.
Арбитраж. Чтобы иметь “рычаг” для привязки цены UST к отметке $1, проект позволяет трейдерам в любой момент иметь возможность обменять UST на LUNA в соотношении 1:1 (например, в случае падения курса UST до $0.9, арбитражеры могут купить 1000 UST за $900, затем конвертировать их на LUNA эквивалентном $1000, получив 100-долларовый профит).
Стейкинг. Чтобы стимулировать устойчивый спрос на UST, пользователям предлагалось получать 20% годовых в протоколе ANCHOR, который, благодаря столь высокой доходности, очень быстро вышел в лидеры по количеству заблокированной стоимости.
Как видим, вся модель постоянно находилась под давлением: ей было необходимо постоянное масштабирование, что действительно свойственно схемам Понци. Похоже, это было лишь вопросом времени, когда экосистема снизит процентные ставки и столкнется с кризисом ликвидности.
Именно так и получилось: сообщество Anchor опубликовало призыв понизить доходность, причем сразу в 5 (!!!) раз. Это, естественно, привело к массовому выводу UST из протокола, распродажам токена на децентрализованных биржах типа Curve, и временной отвязке стейблкоина.
Далее должны были сработать арбитражеры, получившие возможность покупать UST значительно ниже $1. Но это не сработало из-за целого ряда факторов: эмитент токена, фонд LFG, практически одномоментно избавился от своего биткоин-обеспечения (кошелек фонда был обнулен!), а крупные холдеры начали продавать не только UST по рыночным ценам (тупиковая ветвь для алгоритма, подразумевающего, что рынок будет действовать строго наоборот), но и массово шортить биткоин, что сказывалось и на курсе LUNA.
Проект мгновенно вошел в так называемую “спираль смерти”, когда стало невозможно остановить ни эмиссию LUNA, ни ее гиперинфляцию, ни, соответственно, привязку UST: не оставалось никаких математических вариантов, при которых курс UST мог быть восстановлен через обмен на стремительно дешевеющие LUNA, которые, в свою очередь, находились под постоянно растущим давлением тех продавцов, которые стремились сохранить свои долларовые активы, находящиеся в проектах TERRA.
Единственной мерой в этой ситуации оставалась полная остановка блокчейна и принятие личной ответственности за произошедшее фаундерами и разработчиками проекта.
Именно это мы и увидели: До Квон признался, что “убит горем”, и сообщил, что “децентрализованные финансы достойны иметь собственные деньги, но, очевидно, что UST в своем нынешнем виде такими деньгами не станет"
Известный ютубер KSI заявил, что за одни сутки потерял 2,8 миллиона долларов на инвестиции в LUNA:
Последние сообщения и меры, предпринимаемые проектом, оставляют небольшой шанс на восстановление. Пожелаем им не только удачи, но и пересмотра своего подхода к создаваемой ценности на рынке.
