Алгоритмические стейблкоины переживают не просто кризис, а настоящее тестирование в “боевых условиях.” (прим. ред.: жаль, что мы живем в то время, когда в этом месте приходится на секунду задумываться о том, брать ли в кавычки эти два слова).
Но, если на время попытаться забыть о войне, и вернуться к алгоритмическим стейблкоинам, то нужно напомнить, что единственным смыслом алгоритма, который в них заложен, является способность сохранять (или, по крайне мере, быстро восстанавливать) стабильность своего курса, который, в свою очередь, определяется его привязкой к американскому доллару.
Криптовалютный рынок является относительно молодым и чрезмерно спекулятивным. Реальных юзкейсов и экономической пользы пока гораздо меньше, чем существующих проектов. А все эти проекты привлекают не только инвестиционные гранты, но и деньги частных инвесторов, которые, под вечно развевающимся знаменем FOMO, стремятся покупать перспективные токены, в страхе пропустить “новый биткоин”.
Именно поэтому периодически возникающие финансовые кризисы являются единственным (хоть и болезненным) способом отфильтровывать провальные и бесполезные схемы. Как любил повторять гуру инвестиций Уоррен Баффетт, “когда уходит волна, становится видно, кто плыл без трусов”.
После крушения стейблкоина Terra USD (UST) и коллапса экосистемы Terra, пользователи криптовалют стали многократно более искушенными в вопросе определения слабых мест такого рода стабильных монет. И главное их внимание сегодня приковано к еще одному кандидату (в печальном смысле) на место UST – алгоритмическому стейблкоину USDD, который эмитируется Tron DAO.
У них с UST есть несколько подозрительных общих характеристик. Это, в первую очередь, влиятельные и харизматичные основатели (До Квон и Джастин Сан), а также один и тот же принцип, по которому их стейблкоины обеспечивают привязку к USD.
Как уже выяснила южнокорейская прокуратура, к провалу Terra привели инсайдерские короткие позиции, которые проводились аффилированными непосредственно с Terraform Labs кошельками. Т.е. фактически основатель проекта использовал доверие собственных пользователей. Теперь этому очевидному факту мошенничества предстоит получить оценку в суде.
Но холдеры спрашивают себя: что было бы, если бы это был любой сильный кошелек, не являющийся инсайдером, но имеющий злой умысел? Ведь продажи не запрещены законом: если ты веришь в падение того или иного актива, ты можешь открывать короткие позиции, делая ставку на понижение цены. В этом нет проблем, и это называют валютным трейдингом.
Мало того, алгоритмические стейблкоины изначально создавались под эту схему: кто-то оказывает давление на монету продажами, а пропорциональная обратная сила (арбитражеры) имеют возможность купить подешевевший стейблкоин и гарантированно обменять его по “правильной цене”. Да, это требует сжигания нативного токена для обеспечения “навара” арбитражеров. Но, если ты сам являешься эмитентом, то и проблемы быть не должно. Теоретически.
На практике же мы видели реальный прецедент, когда стейблкоин не только обвалился, но и запустил необратимый процесс гиперинфляции нативного токена (так называемую “спираль смерти”): дешевеющий UST требовал все большего обеспечения, в то время как стоимость самого обеспечения тоже падала, а эмиссия - росла, что способствовало еще большему удешевлению актива.
Как ответ на подобные опасения, стейблкоин USDD уже несколько дней подряд не может восстановить свою привязку. Понимая, как работает алгоритм USDD, мы знаем, что усилия по возврату USDD к своему паритету могут стоить платформе миллиарды долларов.
Также мы уже знаем, что нестабильный стейблкоин (хе-хе) несет в себе и экосистемные риски: пользователи могут панически выводить средства из стейкинга и стремиться избавляться от нативного токена TRX.
И главное – все мы не знаем, что находится за пропастью под названием “BTC менее $20000”. Триггером каких каскадных процессов такое падение может быть – очень хотелось бы не узнать.
Как видим, риски в USDD заложены значительные. Совсем скоро мы узнаем, сумеет ли что-то придумать Джастин Сан, чтобы не повторить историю разрушения империи еще одного “голден боя” по имени До Квон.
