Liquidity Bootstrapping Pools: ICO-решение от Balancer
Liquidity Bootstrapping Pool — это решение для эффективного проведения ICO, разработанное компанией Balancer. Постараемся понять принцип работы и цель создания LBP.
В традиционной финансовой системе обмен активами происходит с помощью третьей стороны, например банка, брокера и биржи. Участники рынка добавляют заявки в книгу ордеров и, если найдется желающий выполнить ордер по указанным условиям, сделка состоится. Но что делать, если такого желающего нет?
Для решения этой проблемы используются маркетмейкеры. Они обеспечивают ликвидность (способность актива конвертироваться в деньги) и гарантируют торговлю по заданным условиям. Несмотря на преимущества такого подхода, он является централизованным и не может быть в полной мере принят в блокчейне.
Одна из реализаций LP — это AMM (протокол автоматических маркет-мейкеров). Они определяют цену токенов, исходя из их соотношения в пуле. Решение подходит для торговли популярными активами, но не подходит для ICO (первичного размещения токенов), так как:
Идеального решения этих проблем не существует. Но одно из лучших — Liquidity Bootstrapping Pools, разработанное Balancer, которое уже доказало свою эффективность.
Главное отличие LBP от других пулов ликвидности — соотношение активов. Например, для AMM оно должно быть 50/50, а в Liquidity Bootstrapping Pools — меняется со временем. Это поддерживает цену токена в случаях возникновения искусственного спроса со стороны крупного игрока.
Для запуска LBP требуется следующая информация:
К примеру, вы хотите запустить токен X, используя в качестве залогового актива ETH. Тогда ваш Liquidity Bootstrapping Pool будет записываться как X/ETH. Вы решили, что начальное соотношение активов составит 10/90, а целевое — 50/50. В таком случае вес токена X будет уменьшаться до тех пор, пока либо не станет равным ETH, либо не закончится период действия LBP.
Liquidity Bootstrapping Pool используется для определения справедливой цены токена. Стоимость уменьшается до тех пор, пока участники рынка не начнут покупать актив, уменьшая его вес в пуле. Таким образом создается баланс: цена падает за счет добавления, и не растет — за счет уменьшения токенов в пуле.
Зеленая линия на графике выше демонстрирует последний сценарий. Крупный игрок выкупил значительную часть токенов, но остальные участники рынка не готовы поддержать его. Цена не получила поддержки и продолжила падение.
В случае с Liquidity Bootstrapping Pools в ботах больше нет смысла. Цена актива уменьшается, поэтому ранняя покупка создает риск того, что участники рынка не захотят выкупить токен.
Определение справедливой стоимости актива. Пользователи начинают торги на том уровне, который считают оправданным. Используя LBP, намного тяжелее установить слишком высокую стоимость актива, поскольку рано или поздно она самостоятельно опустится до справедливой.
Доступность. Для того, чтобы участвовать в ICO, которое использует Liquidity Bootstrapping Pools, необходим только капитал и криптокошелек. Пользователям не нужно регистрироваться на централизованной бирже и проходить KYC, быть резидентом определенной страны и тд.
Участники LBP покупали PERP за USDC. Начальное соотношение активов составило 90/10, а итоговое — 30/70. Для того, чтобы стартовая цена токена составляла $1,6, команда добавила в пул 7,5 млн PERP и 1,33 млн USDC. Изменение веса активов происходило линейно в течение 3 дней (на самом деле время считалось в блоках — 20,08 тыс.).
В итоге максимальная цена PERP во время LBP составила $2,3, а среднее значение — $1,63.
Наиболее успешные случаи использование LBP — Perpetual Protocol, Nsure.Network и HydraDX. Найдут ли проекты другие решения для проведения ICO или продолжат использовать LBP? Поживем — увидим.
Для решения этой проблемы используются маркетмейкеры. Они обеспечивают ликвидность (способность актива конвертироваться в деньги) и гарантируют торговлю по заданным условиям. Несмотря на преимущества такого подхода, он является централизованным и не может быть в полной мере принят в блокчейне.
Принцип работы маркет-мейкеров. Источник: bitpanda.com
Альтернатива ММ — это пулы ликвидности (LP), которые обеспечивают круглосуточную торговлю. Чаще всего они состоят из 2-х активов. Например LP, в котором покупают ETH за USDC, называется ETH/USDC.
Одна из реализаций LP — это AMM (протокол автоматических маркет-мейкеров). Они определяют цену токенов, исходя из их соотношения в пуле. Решение подходит для торговли популярными активами, но не подходит для ICO (первичного размещения токенов), так как:
- создает необходимость в большом количестве ликвидности. Для обеспечения ценности токена X с помощью AMM необходимо заблокировать большое количество залогового токена, например ETH. Многие проекты не могут себе этого позволить;
- требует установить начальную цену покупки. Результаты ICO могут быть намного хуже, если начальная стоимость актива будет выше или ниже справедливой;
- создает возможность для монополии. Ничего не опасаясь, крупные игроки могут выкупить все токены из пула, чтобы затем продать их другим участникам рынка дороже.
Идеального решения этих проблем не существует. Но одно из лучших — Liquidity Bootstrapping Pools, разработанное Balancer, которое уже доказало свою эффективность.
Что такое Liquidity Bootstrapping Pools?
Liquidity Bootstrapping Pools — это пул ликвидности, который помогает создателям токена справедливо распределить его среди инвесторов. LBP используется в качестве инструмента для проведения голландского аукциона — одной из моделей продажи токенов через ICO.
Главное отличие LBP от других пулов ликвидности — соотношение активов. Например, для AMM оно должно быть 50/50, а в Liquidity Bootstrapping Pools — меняется со временем. Это поддерживает цену токена в случаях возникновения искусственного спроса со стороны крупного игрока.
Для запуска LBP требуется следующая информация:
- стартовое и целевое соотношение токенов;
- временной интервал корректировки веса токенов (его часть от общей стоимости активов в пуле ликвидности);
- период действия LBP.
К примеру, вы хотите запустить токен X, используя в качестве залогового актива ETH. Тогда ваш Liquidity Bootstrapping Pool будет записываться как X/ETH. Вы решили, что начальное соотношение активов составит 10/90, а целевое — 50/50. В таком случае вес токена X будет уменьшаться до тех пор, пока либо не станет равным ETH, либо не закончится период действия LBP.
Как и в традиционных пулах ликвидности, стоимость токенов определяется их соотношением. Большое количество актива в пуле говорит об отсутствии спроса, поэтому цена падает, маленькое — цена растет. Разработчики заранее устанавливают соотношение, чтобы оно соответствовало требованиям к начальной цене.
Liquidity Bootstrapping Pool используется для определения справедливой цены токена. Стоимость уменьшается до тех пор, пока участники рынка не начнут покупать актив, уменьшая его вес в пуле. Таким образом создается баланс: цена падает за счет добавления, и не растет — за счет уменьшения токенов в пуле.
Цена токена относительно времени после запуска LBP. Источник: reddit.com
Создателям LBP важно правильно определить начальную стоимость токена. Если она слишком низкая — актив выкупят через несколько часов после запуска торгов, а если высокая — цена не успеет прийти к справедливой стоимости.
Зеленая линия на графике выше демонстрирует последний сценарий. Крупный игрок выкупил значительную часть токенов, но остальные участники рынка не готовы поддержать его. Цена не получила поддержки и продолжила падение.
Преимущества Liquidity Bootstrapping Pools
Противодействует ботам. Одна из главных задач ICO — обеспечить справедливую продажу для каждого участника рынка. Однако крупные игроки часто могут использовать специальных ботов, которые первыми покупают актив и распределяют его по нескольким кошелькам.
В случае с Liquidity Bootstrapping Pools в ботах больше нет смысла. Цена актива уменьшается, поэтому ранняя покупка создает риск того, что участники рынка не захотят выкупить токен.
Определение справедливой стоимости актива. Пользователи начинают торги на том уровне, который считают оправданным. Используя LBP, намного тяжелее установить слишком высокую стоимость актива, поскольку рано или поздно она самостоятельно опустится до справедливой.
Доступность. Для того, чтобы участвовать в ICO, которое использует Liquidity Bootstrapping Pools, необходим только капитал и криптокошелек. Пользователям не нужно регистрироваться на централизованной бирже и проходить KYC, быть резидентом определенной страны и тд.
Perpetual Protocol — первый случай использования LBP
В сентябре 2020 года Liquidity Bootstrapping Pool от Balancer начал распределение 7,5 млн токенов PERP. Это был первый случай использования LBP, в котором приняло участие 1355 пользователей, среди которых 1221 попали в список итоговых держателей актива.
Участники LBP покупали PERP за USDC. Начальное соотношение активов составило 90/10, а итоговое — 30/70. Для того, чтобы стартовая цена токена составляла $1,6, команда добавила в пул 7,5 млн PERP и 1,33 млн USDC. Изменение веса активов происходило линейно в течение 3 дней (на самом деле время считалось в блоках — 20,08 тыс.).
Изменение веса PERP/USDC. Источник: medium.com
Запуск продажи токенов PERP — отличный показатель того, как с помощью LBP обеспечить справедливую стоимость актива. Когда LBP только запустился, большинство участников рынка находились “в стороне” по нескольким причинам: они были уверены, что текущая цена слишком завышена, либо верили, что другие трейдеры не станут покупать актив по цене ниже.
График стоимости PERP в течение LBP. Источник: medium.com
По этой причине объем в первый день продаж PERP был незначительным. Однако после проторговки в районе $1, токен показал резкий рост, и те, кто испытывал FOMO (чувство упущенной выгоды), массово покупали актив выше начальной стоимости.
В итоге максимальная цена PERP во время LBP составила $2,3, а среднее значение — $1,63.
Заключение
Liquidity Bootstrapping Pool используется для запуска ICO. Его главное преимущество — возможность определить индивидуальное соотношение токенов в пуле в начале и в конце продажи. Такой подход уменьшает риск мгновенной покупки актива крупным игроком и обеспечивает определение справедливой стоимости.
Наиболее успешные случаи использование LBP — Perpetual Protocol, Nsure.Network и HydraDX. Найдут ли проекты другие решения для проведения ICO или продолжат использовать LBP? Поживем — увидим.
