Что такое FDV и почему это важно знать криптоинвестору
FDV (Fully Diluted Valuation, или «полностью разводненная оценка») — один из ключевых показателей для оценки криптопроекта с точки зрения перспективности инвестиций в него. В статье мы объясняем, как рассчитывается FDV и как она помогает находить потенциально выгодные для инвестиций активы.
Что такое FDV и чем он отличается от рыночной капитализации
FDV — это метрика, демонстрирующая максимальную потенциальную рыночную стоимость компании, исходя из максимально возможной эмиссии токенов, включая те, которые еще не выпущены в обращение.
Отметим отдельно, что этот показатель в большинстве случаев является гипотетическим, потому что лишь у небольшого количества проектов все эмитированные токены (кроме сожженных) циркулируют в криптовалютной экосистеме (пожалуй, это характерно только для NFT-коллекций, и то — с определенной натяжкой).
Однако этот показатель является важным для инвесторов, которые хотят оценить истинный масштаб проекта и его долгосрочные перспективы.
Рыночная капитализация и полностью разводненная оценка (FDV) — это взаимосвязанные, но не идентичные показатели.
Рыночная капитализация определяется как произведение количества токенов в обращении и текущей цены одного токена. Таким образом, рост цены токена напрямую увеличивает рыночную капитализацию.
FDV, в свою очередь, рассчитывается как произведение текущей цены токена на максимально возможное количество монет (или акций, когда говорят о фондовом рынке), включая те, которые еще не выпущены в обращение.
Разница между рыночной и разводненной капитализацией. Источник: Reddit
Рыночная капитализация и FDV в редких случаях, когда все токены уже находятся в обращении, могут быть равны. Однако многие проекты с низкой текущей рыночной капитализацией планируют разблокировку значительного объема токенов в будущем. В таких ситуациях именно FDV и график эмиссии монет становятся важными индикаторами, которые могут повлиять на будущую стоимость актива.
Как рассчитывается FDV
Формула для расчёта FDV проста.
Например, если текущая цена одного токена составляет $10, а общее максимальное количество токенов (total supply) равно 100 миллионам, то FDV будет равен $1 млрд. Этот показатель учитывает абсолютно все токены (включая те, которые сейчас находятся в процессе выпуска, заблокированы в стейкинге или зарезервированы для будущих целей, таких как награды разработчиков или ликвидность).
Чтобы лучше понять, как работает FDV, рассмотрим два примера реальных криптопроектов: Solana (SOL) и Axie Infinity (AXS).
Пример 1: Solana (SOL).
На момент написания статьи:
- текущая цена SOL: $243,5;
- циркулирующее предложение: 486,59 млн SOL;
- максимальное предложение: 592,67 млн SOL.
FDV для Solana рассчитывается так:
FDV = $243,5 × 592 678 000 = $144 315 145 000
FDV = $243,5 × 592 678 000 = $144 315 145 000
Таким образом, несмотря на текущую рыночную капитализацию в $118,77 млрд (основанную на циркулирующем предложении), FDV показывает, что полная оценка проекта может достичь $144,3 млрд, когда (и если) все токены будут выпущены в оборот.
Расчет FDV криптовалюты SOL. Источник: coinmarketcap
Разница составляет всего около $26 млрд. Это значит, что проект сейчас находится в положении, когда он, что называется, работает на максималках. Это неплохо, потому что не ожидается излишнего давления на цену актива за счет дополнительного выпуска на рынок замороженных токенов.
Пример 2 — Axie Infinity (AXS):
- текущая цена токена: $5,75;
- циркулирующее предложение: 157,95 млн AXS;
- максимальное предложение: 270 млн AXS.
FDV для Axie Infinity будет равна:
FDV = $5,75 × 270 000 000 = $1 552 500 000
FDV = $5,75 × 270 000 000 = $1 552 500 000
Здесь FDV почти в два раза превышает текущую рыночную капитализацию ($914,7 млн), что указывает на возможное увеличение давления на цену токена в случае выхода на рынок новых AXS.
Расчет FDV криптовалюты AXS. Источник: coinmarketcap
Почему FDV так важна для инвесторов
FDV позволяет оценить реальную стоимость проекта, которая может не быть очевидной при анализе текущей рыночной капитализации. Рыночная капитализация (market cap) рассчитывается только на основе циркулирующего предложения токенов, что может часто создавать иллюзию заниженной или завышенной оценки.
Если большая часть токенов ещё не выпущена на рынок, это создает риск «разводнения»: с увеличением циркулирующего предложения всегда возникает давление на цену. Например, если ранние инвесторы или сами разработчики, которые получили львиную долю токенов при запуске проекта, начнут массово продавать свои активы, это может привести к их значительному обесцениванию в случае, если на рынке не найдется достаточного встречного спроса.
Кроме того, FDV помогает сравнить проекты с похожими рыночными предложениями и близкими технологиями. Два проекта с одинаковой текущей рыночной капитализацией могут иметь совершенно разный FDV, что указывает на потенциальные риски или инвестиционные возможности.
FDV даёт понимание структуры выпуска токенов. Инвесторы могут анализировать, как и когда будет производиться дополнительная эмиссия, чтобы предвидеть влияние этих событий на цену.
Информацию о токеномике можно найти в документации проектов, на сайте CoinGecko, на сервисе Etherscan, в описаниях смарт-контрактов токенов и т.д.
В руках команды Solana находится менее 25% всех выпущенных токенов. Источник: haimanh.vn
FDV — маркер переоцененных проектов
Проект считается переоцененным, если его FDV значительно превышает текущую и ожидаемую полезность, а также реальный спрос на токен. Это часто происходит, если:
- У проекта запланирована большая эмиссия в будущем. Инвесторы, купившие токены такого проекта, часто стараются продавать их перед крупными разблокировками. Обычно разработчики заранее уведомляют о таких событиях через официальные соцсети и сайт проекта.
- Хайп и маркетинг подогревают ожидания, которые не подкреплены реальными результатами.
Пример такого проекта — Internet Computer (ICP).
Internet Computer от компании Dfinity Foundation стартовал в мае 2021 года с огромным ажиотажем. Его FDV на момент запуска составляла сотни миллиардов долларов. Однако многие токены были заблокированы, а обещанная мощная экосистема еще не заработала.
Инвесторы, которые купили токены на пике, столкнулись с падением цены на 99% по мере их разблокировки и осознанием того, что развитие платформы идет медленнее, чем ожидалось. Переоценка была результатом завышенных ожиданий, не подкрепленных текущей полезностью токена.
Подробнее об этом проекте читайте в нашей статье «Что такое Internet Computer (ICP)».
Однако, используя метрику FDV, можно обнаружить и недооцененные активы, на которые стоит обратить внимание.
Проект считается недооцененным, если его FDV выглядит заниженной по сравнению с его техническими возможностями, перспективами роста и текущей полезностью. Это может происходить, если:
- Проект находится на ранних стадиях, но его технологии или решения имеют значительный потенциал.
- Инвесторы упускают его из-за низкой маркетинговой активности или временного спада интереса.
- Токеномика проекта сбалансирована, а большая часть токенов уже в обращении.
Пример такого проекта — Polygon (MATIC).
На ранних стадиях (2020–2021 годы) FDV Polygon была сравнительно низкой, несмотря на его ключевую роль в решении проблемы масштабируемости Ethereum. На момент, когда экосистема Ethereum столкнулась с перегрузками и высокими комиссиями, Polygon предложил масштабируемые решения через свои сайдчейны. Инвесторы, осознавшие это, смогли заработать, когда токен MATIC стал активно использоваться в DeFi, NFT и других направлениях. Небольшая первоначальная FDV не учитывала будущие реальные полезность и массовость.
Однако запуск Polygon 2.0 не оправдал завышенных ожиданий, а дополнительный выпуск на рынок монеты MATIC сбил цену актива на пике. Несмотря на это, ранние инвесторы, которые в 2021 году осознали истинный технический потенциал этого блокчейна, успели зафиксировать приличную прибыль.
Динамика изменения цены MATIC. Источник: coingecko
Как видим, FDV — это важный индикатор для анализа любого криптовалютного проекта, который помогает инвесторам принимать более взвешенные решения. Он позволяет оценить долгосрочные перспективы токена, учесть потенциальные риски и спрогнозировать давление на цену в будущем.
Игнорирование FDV выбранного проекта (особенно в случае долгосрочных инвестиций) может приводить к потере нереализованной прибыли или даже собственных первоначальных средств.
