Обновленный стейкинг UNI: как может повлиять на DeFi?

В сентябре 2020 года Uniswap объявила о запуске нативного токена платформы UNI. Он предназначен для управления протоколом путем голосования за стратегические партнерства, обновления и т.д. 

Текущее предложение по пересмотру стейкинга UNI меняет статус этого актива с токена-управления на токен-вознаграждения. Цель обновления — укрепление системы управления Uniswap путем стимулирования активного, вовлеченного и продуманного делегирования UNI.

Руководитель отдела управления Эрин Коэн, который и выдвинул эту инициативу, говорит, что из всех обращающихся UNI только 10% используются для голосования. Более того, большая часть существующего подхода к делегированию является “устаревшей”. 

«По состоянию на 1 февраля 2024 года 14 из 30 делегатов с наибольшим количеством голосов не голосовали за последние 10 предложений, и только 7 из этих делегатов когда-либо создавали предложения», — пишет Эрин.

Итак, о деталях этого обновления и о том, как оно может повлиять на DeFi — расскажем в этой статье.

Последнее предложение, поданное в Uniswap DAO, направлено на изменение принципа распределения вознаграждений. Они будут выражаться как часть комиссий пулов ликвидности, а их доля — контролироваться участниками DAO, например 0, 1/4, 1/5, 1/6, 1/7, 1/8, 1/9 или 1/10. Сейчас это значение равняется нулю.

Ожидается, что реализация этого обновления будет возможна с помощью двух смарт-контрактов: 

• V3FactoryOwner.sol. Позволяет осуществлять программный, не требующий разрешения сбор комиссий за протоколы из пулов, в которых они накапливаются;
• UniStaker.sol. Управляет делегированием и распределением комиссий.

Каждый из смарт-контрактов имеет настраиваемые параметры. Предполагается, что управление DAO самостоятельно определит каждое из них, однако Uniswap Foundation (UF) уже предоставила собственные рекомендации. В дальнейшем мы будем отталкиваться от последних значений.

Комиссии накапливаются в V3FactoryOwner.sol и по достижению определенного значения передаются на UniStaker.sol. Последний отвечает за стейкинг и распределяет токены среди делегаторов. 

Скорость, с которой накопленные комиссии распределяются среди стейкеров UNI, а также размер их вознаграждения определяются следующими переменными:

1. Токен вознаграждения. Номинал вознаграждений, распределяемый для стейкеров UNI. UF рекомендует использовать WETH (обернутый ETH). Он позволит получать эквивалентное количество ETH из пулов ликвидности каждой блокчейн-сети.
2. Сумма вознаграждения. Уровень комиссий, по достижению которого вознаграждение распределяется между стейкерами. Чем выше это значение, тем реже стейкеры будут получать вознаграждение.
3. Продолжительность вознаграждения. Промежуток времени, в течении которого распределяются вознаграждения. 
4. Доля стейкера в общей сумме стейкинга UNI. Стейкеры получают вознаграждения пропорционально их доле в общей сумме стейкинга UNI. 

Еще один очевидный параметр, влияющий на механизм распределения вознаграждений — объем торговли. Чем он больше, тем быстрее достигается нужное значение суммы вознаграждения.

Каждый раз, когда это происходит, значение “продолжительность вознаграждения” сбрасывается. Вознаграждения, которые не были распределены среди стейкеров, добавляются к новой, только что достигнутой сумме. 

• токен вознаграждения — WETH;
• сумма вознаграждения — 10 WETH;
• продолжительность вознаграждения — 30 дней.

Представьте, что вы добавили 15 UNI в стейкинг, и что вы — единственный, кто это сделал. В таком случае ваша доля составляет 100% от общей суммы стейкинга UNI. Допустим, на следующий день пользователи совершили такое количество операций, при котором сумма вознаграждения достигла значения 10 WETH. Тогда ваше вознаграждение — 0,33 WETH в день (10 WETH / 30 дней).

Теперь представьте, что в течение следующих трех дней сумма вознаграждения повторно достигла значения 10 WETH. Поскольку вы уже заработали примерно 1 WETH (поскольку ваш доход составлял 0,33 WETH в день), оставшаяся сумма в 9 WETH добавляется к новым 10 WETH. В таком случае ваше вознаграждение — 0,633 WETH в день (19 WETH / 30 дней).

Если бы помимо вас в стейкинге UNI участвовали ваши друзья, вы бы делили прибыль в соответствии с долей каждого из них. Например, Алекс заблокировал 10 UNI, Анна — 20 UNI, а Макс — 5 UNI. Тогда вы бы получали 0,1899 WETH (30%) в день, Алекс — 0,1266 WETH (20%), Анна — 0,2532 WETH (40%), а Макс — 0,0633 WETH (10%).

Голосование будет опубликовано на офчейн-платформе Snapshot и только потом, 8 марта 2024 года, появится в блокчейне.

Чтобы понять степень влияния обновления, посчитаем примерную прибыль, которая будет распределена среди стейкеров UNI в случае реализации инициативы:

• комиссия Uniswap за последние 30 дней — $78,5 млн;
• часть комиссии, выделенная для стейкеров UNI — от 1/4 до 1/10.

Поскольку вознаграждения за стейкинг принято исчислять в APR (годовая процентная ставка), умножим первое значение на 12 и получим $942 млн комиссий в год. Тогда, при выделении 1/4 комиссий для стейкеров, их вознаграждение составит $235,5 млн, а при 1/10 — $94,2 млн.

Чтобы понять на сколько это большое или низкое значение, сравним его с вознаграждением за стейкинг других токенов:

• Ethereum. Общее количество заблокированных ETH в стейкинге составляет 30,9 млн, а средняя APR — 4%. Сумма вознаграждений в год — 1,2 млн ETH (примерно $4,1 млрд);
• Polkadot. Общее количество заблокированных DOT — 675,4 млн DOT, а средняя APR — 8%. Сумма вознаграждений в год — 54 млн DOT (примерно $461 млн);
• Cosmos. Общее количество ATOM в стейкинге — 253,6 млн ATOM, а средняя APR — 9%. Сумма вознаграждений в год — 22,8 млн ATOM (примерно $260 млн).

Никто не знает, какое количество желающих будут участвовать в стейкинге UNI. Поэтому пока сложно сказать, будет ли он выгоднее стейкинга ATOM или DOT. Однако тот факт, что общая сумма вознаграждений за стейкинг UNI может находиться близко к аналогичному показателю для ATOM, говорит о высокой вероятности зарождения интереса к UNI среди стейкеров.

После обновления UNI больше будет похож не на токен управления, а на ценную бумагу. Подобно тому, как владение определенным типом акций компании дает право на получение дивидендов от производства, стейкинг UNI позволит зарабатывать на комиссиях.

Наличие подобной инициативы, вероятно, говорит и о том, что Uniswap готова к потенциальному давлению со стороны SEC. Ведь после перехода к такому формату вознаграждений многие в сообществе предполагают, что регуляторы “начнуть задавать вопросы”. 

Кроме непосредственно Uniswap, данное обновление также повлияет на другие биржи. Подобно тому, как Apple формирует тренды в разработке смартфонов, Uniswap задает направление в работе DEX. Если инициатива будет принята, скорее всего, такие платформы, как dYdX, PancakeSwap и Frax будут вынуждены перейти на такой же тип монетизации стейкинга. Кстати, последние уже интересуются этим у себя в X (ранее Twitter).