Стейблкоины – какие бывают и почему обесцениваются?

Существуют не только стейблкоины американского доллара. Стейбл может быть выпущен к любому активу, например к золоту (PAXG, XAUT), Евро (EURT) и многим другим фиатным валютам.

Теоретически, цена стейблкоина неизменно движется за активом, к которому он привязан, но случаются и отвязки от курса («депег»). Например, обесценивание токена UST проекта Terra. Чтобы понять, как такое происходит – мы разберём типы стейблкоинов и охарактеризуем их особенности.

Главным аспектом любого стейбла является его обеспечение реальной валютой. Централизованные стейблкоины выпускаются централизованным эмитентом (компанией, биржей или крипто-фондом). Их резервы, в большей мере, обеспечены фиатными валютами и другими «реальными» деньгами. 

К данному типу относятся большинство популярных стабильных монет. USDT чеканит компания Tether, USDC – биржа Coinbase и компания Circle, эмитентом USDP выступает Paxos, и так далее. Все эти токены работают в своих юрисдикциях и созданы для определенных целей, но по свойствам мало чем отличаются друг от друга.

Это самый надежный тип стейблкоинов, если речь идет о вероятности обесценивания. Минусами здесь выступает чрезмерная централизация управления токеном, а также сложность подтверждения резервов. Каждая компания-эмитент обязана проходить аудит, результатом которого является отчет об обеспечении. Иногда, из-за большой капитализации или разнообразия активов (облигации, ценные бумаги и фиат), это сделать довольно сложно.

Криптовалютное сообщество давно осознало необходимость «отклеиться» от банковских структур. Децентрализованные стейблкоины может сминтить любой желающий, оставив в качестве залога свою криптовалюту. Таким образом, пользователь использует стабильный токен, без вероятности вмешательства третьих лиц.

Крупнейшем децентрализованным стейблом является DAI от Maker DAO. Для получения 1 DAI необходимо заблокировать криптовалюты в соотношении 1,5:1. То есть на $1,5 в BTC вы получите 1 DAI. Это хороший подход с точки зрения обеспечения – у токена есть большой «запас» стоимости. Но это также создает проблему эффективности капитала. Зачем блокировать столько средств, если доход от процедуры не оправдан и легче просто купить токен с рынка?

Многие криптопроекты создают собственные стейблы для простоты использования своих платформ, DeFi-бирж, протоколов и прочих субъектов. Собирать резервы из фиата или существующих стейблов дорого, и стартапы берутся обеспечивать стейбл своей собственной монетой. Это удобно и не требует больших затрат: перевести из токеномики часть актива в обеспечение стейблкоина, добавить немного BTC или ETH, и получился стейблкоин, который подкреплен только криптовалютой, и то не на 100%.

Фактически, цену на такой актив формирует лишь спрос и предложение, из-за возникает угроза повышенной волатильности и вероятного коллапса. Что и случилось с токеном UST. В его резервах были монеты LUNA вместе с Биткоином. После вывода BTC из обеспечения, токен начал обесцениваться, так как пользователи осознали, что фактически держат на кошельках «воздух». Панические продажи привели к просадке курса стейбла, алгоритм которого начал продавать LUNA, чтобы покрыть дефицит средств. Но, вместо восстановления курса, UST потянул LUNA на дно.

Тем не менее, из-за высокой капитало-эффективности, алгоритмические стейблкоины набрали большую популярность. Крипто-проекты предлагают большие проценты по депозитам, стимулируя трейдеров держать или стейкать токены. К тому же появляются гибридные виды обеспечения, которые призваны нивелировать вероятность депегов. Такими проектами являются Fei USD (FEI), Ampleforth (AMPL), Frax Finance (FRAX), Magic Internet Money (MIM) и многие другие.

Вероятно, в будущем сообщество сможет создать стейбл, который будет обладать всеми тремя основными свойствами – децентрализацией, обеспеченностью и капитало-эффективностью. Именно в этом направлении должна развивается индустрия стейблкоинов в ближайшие несколько лет.