Альткоїни і теорія рефлексивності Сороса
Що змушує ціни альткоїнів коливатися з настільки великою амплітудою? Причина криється в унікальній взаємодії фундаментальних факторів і ринкових настроїв. І, виявилося, що теорія рефлексивності Джорджа Сороса переконливо пояснює цю підвищену волатильність.
Згідно з цією теорією, окрім об'єктивних ринкових факторів, на ціну активу безпосередньо впливають ще й очікування інвесторів. Це справді можна пояснити: що більше учасників ринку вірить у зростання, то більшим стає спекулятивний попит. Зрештою, навколо цього активу створюється свого роду «самоздійснюване пророцтво», коли ціна може зростати всупереч відсутності фундаментальних передумов.
У зворотний бік це працює так само: негативні чутки (навіть непідтверджені) можуть призвести до паніки і масових розпродажів.
На криптовалютні тренди ключовий вплив мають наративи (популярні концепції та ідеї). DeFi, NFT або AI-токени — все це наративи. Коли нова історія завойовує увагу спільноти, вона швидко стає каталізатором зростання цін криптовалют у сегменті відповідного наративу. Інвестори, натхнені оптимістичними прогнозами, починають купувати активи, стимулюючи цінові ралі. Це «чіпляє» до «поїзда», що набирає швидкість, нові й нові «вагони». І в такі моменти зовсім не важливо, чи підтверджена фундаментальна цінність таких токенів.
Отже, ринок криптовалют стає ідеальною ілюстрацією теорії рефлексивності, де очікування і настрої учасників створюють самопідтримувані цикли зростання або падінь.
Докладно про цей феномен ми писали в статті «Джордж Сорос і його ідея рефлексивності фінансових ринків».
На ринку криптовалют, особливо в сегменті альткоїнів, цей ефект може помітити навіть новачок. Через те, що будь-який альткоїн має (у всякому разі — поки що) меншу ринкову капіталізацію і ліквідність порівняно з BTC, його ціна більш схильна до різких змін (наприклад, унаслідок новин, чуток або FUD).
Повідомлення про масштабне партнерство або про важливе технічне оновлення протоколу здатні спровокувати зростання цін. А це зростання приваблює нових інвесторів, що створює рефлексивний цикл, де підвищений попит підштовхує ціну ще вище.
У зворотний бік це працює так само: негативні чутки (навіть непідтверджені) можуть призвести до паніки і масових розпродажів.
На криптовалютні тренди ключовий вплив мають наративи (популярні концепції та ідеї). DeFi, NFT або AI-токени — все це наративи. Коли нова історія завойовує увагу спільноти, вона швидко стає каталізатором зростання цін криптовалют у сегменті відповідного наративу. Інвестори, натхнені оптимістичними прогнозами, починають купувати активи, стимулюючи цінові ралі. Це «чіпляє» до «поїзда», що набирає швидкість, нові й нові «вагони». І в такі моменти зовсім не важливо, чи підтверджена фундаментальна цінність таких токенів.
Однак щойно інтерес до наративу згасає, ринки розгортаються у зворотний бік. Рефлексивний ефект стає негативним: інвестори починають панікувати і розпродавати активи, навіть якщо об'єктивних причин на те не було. Ви вже зрозуміли, що це веде до різкого зниження цін.
Отже, ринок криптовалют стає ідеальною ілюстрацією теорії рефлексивності, де очікування і настрої учасників створюють самопідтримувані цикли зростання або падінь.
Крім того, слід окреслити ще кілька чинників.
Зрештою, всі гроші були повернуті, Chef Nomi публічно попросив вибачення в користувачів, визнавши, що облажався, а керівництво біржею взяли на себе інші розробники. Але ситуацію це не виправило.
Очікування інвесторів
Провідним елементом теорії рефлексивності є ідея про те, що очікування учасників ринку не просто відображають фундаментальні показники, а й активно формують їх.
На ринку криптовалют це виявляється особливо яскраво. Наприклад, зростання популярності проєкту Solana (SOL) 2021 року було значно зумовлене очікуваннями щодо його технологічної переваги (можливо, ви пам'ятаєте наратив про «вбивцю Ethereum») і потенційного лідерства в DeFi. Позитивні настрої залучили величезну кількість нових інвесторів, що збільшило попит на криптовалюту SOL і підштовхнуло її ціну вгору. Це, своєю чергою, посилило віру ринку в те, що він має справу з новим «Золотим Граалем», ще більше створюючи лавиноподібний соціальний ефект навколо Solana.
Однак зворотний бік теорії рефлексивності — її здатність породжувати цикли паніки.
Показовим став випадок із SUSHI — нативним токеном децентралізованої біржі SushiSwap, що швидко набула популярності завдяки своєму унікальному підходу та щедрим винагородам для користувачів. SUSHI було створено як монету управління цією платформою.
Однак у вересні 2020 року почалася паніка, коли анонімний творець проєкту, відомий під псевдонімом Chef Nomi, вивів із пулу ліквідності понад $13 млн в ETH, заявивши, що хоче «винагородити себе за роботу над проєктом». Інцидент викликав потужну хвилю недовіри серед інвесторів, які почали масово продавати свої токени. Внаслідок цього ціна SUSHI впала на більш ніж 70% лише за кілька днів.
Зрештою, всі гроші були повернуті, Chef Nomi публічно попросив вибачення в користувачів, визнавши, що облажався, а керівництво біржею взяли на себе інші розробники. Але ситуацію це не виправило.
Соціальні мережі
Соціальні мережі зараз відіграють роль розгінних блоків у формуванні та популяризації наративів. Twitter, TikTok і Reddit успішно розгойдують «маятник», швидко поширюючи новини, чутки та думки інфлюенсерів, формуючи громадську думку та впливаючи на поведінку інвесторів.
Це створює свого роду ефект снігової кулі, коли навіть незначна подія може спричинити суттєві цінові рухи. Ефект посилюється через стадний інстинкт — адже інвестори схильні копіювати дії інших учасників ринку. Не останню роль у цьому процесі відіграють FOMO і FUD. Особливо яскраво соціальні мережі виявляють себе у формуванні хайпу навколо NFT-проєктів і мемкоїнів.
Найвідоміший приклад — Ілон Маск, який неодноразово згадував Dogecoin у своїх твітах, називаючи його «криптовалютою народу». Його заяви, на кшталт Dogecoin to the Moon, призвели до різкого зростання інтересу до монети. Як результат, ціна DOGE зросла на більш ніж 12 000% протягом декількох місяців, досягнувши піка в $0,72 у травні 2021 року. Однак, після того як той самий Маск на телешоу Saturday Night Live назвав Dogecoin «порожнім шумом», монета обвалилася на 40%.
Ексцентричний мільярдер досить часто розважається в такий спосіб і накачує ціну токенів своїми твітами. Про це ми писали в статті «Мемкоїни: дресовані собачки Ілона Маска».
Однією з ключових проблем ринку альткоїнів залишається відсутність чітких регуляторних меж. На відміну від традиційних фінансових інструментів, криптовалютні токени цілком можуть торгуватися на ринку, не проходячи суворих перевірок і аудиту. Це створює високий ступінь невизначеності для інвесторів, роблячи ринок вкрай волатильним.
Наприклад, LUNA (нативний токен платформи Terra), який колись навіть входив у світовий рейтинг першої десятки токенів за капіталізацією, у 2022 році обвалився майже до нуля, поховавши мільярди користувацьких доларів.
Водночас спекуляції підживлюються популістськими обіцянками великих іксів і красивого життя. Крипторинок дуже нагадує передвиборчі політичні кампанії, коли виборці залюбки клюють на «прості рішення» та обіцянки. Зазвичай після виборів (у нашому випадку — після релізу проєкту) всі ці гасла мало хто хоче виконувати.
Ілон Маск симпатизує «собачим токенам». Джерело: Х
Спекулятивний характер і технологічний розвиток
Ринок альткоїнів вважається одним із найспекулятивніших сегментів криптовалютної індустрії. Щодня з'являються десятки нових проєктів, що пропонують «суперінноваційні рішення», які, як стверджується, можуть революціонізувати галузь. Такі пропозиції привертають увагу інвесторів, готових ризикувати своїми коштами заради можливості бути першими та отримати значний прибуток.
Яскравим прикладом може слугувати феномен ICO (Initial Coin Offerings), який сягнув піка популярності до 2018 року. Тоді проєкти, що не мають реальних продуктів, але пропонують привабливі ідеї, збирали мільйони доларів за лічені хвилини. Наприклад, проєкт Tezos залучив $232 млн у межах ICO, незважаючи на юридичні суперечки серед його засновників. Однак багато проєктів того часу виявилися шахрайством або провалилися, так і не виконавши своїх обіцянок.
Однією з ключових проблем ринку альткоїнів залишається відсутність чітких регуляторних меж. На відміну від традиційних фінансових інструментів, криптовалютні токени цілком можуть торгуватися на ринку, не проходячи суворих перевірок і аудиту. Це створює високий ступінь невизначеності для інвесторів, роблячи ринок вкрай волатильним.
Наприклад, LUNA (нативний токен платформи Terra), який колись навіть входив у світовий рейтинг першої десятки токенів за капіталізацією, у 2022 році обвалився майже до нуля, поховавши мільярди користувацьких доларів.
Водночас спекуляції підживлюються популістськими обіцянками великих іксів і красивого життя. Крипторинок дуже нагадує передвиборчі політичні кампанії, коли виборці залюбки клюють на «прості рішення» та обіцянки. Зазвичай після виборів (у нашому випадку — після релізу проєкту) всі ці гасла мало хто хоче виконувати.
Ліквідації як каталізатор волатильності
Теорія рефлексивності Джорджа Сороса має відображення на ринку альткоїнів ще й у механізмі ліквідації маржинальних позицій. Адже цей процес не тільки підсилює волатильність, а й створює ті самі самопідтримувані цикли цінових рухів.
Трейдери, які використовують кредитне плече, зобов'язані підтримувати певний рівень забезпечення (маржі). Якщо ціна активу починає падати, лонгісти отримують ризик зіткнутися з нестачею мінімально необхідної маржі (так званий маржин-кол), що змушує їх продавати активи у збиток за поточними ринковими цінами.
Маржин-кол часто викликає каскад ліквідацій. Джерело: Reddit
Такі примусові продажі створюють додатковий тиск на ринок, прискорюючи зниження цін.
Це, своєю чергою, провокує ланцюгову реакцію, призводячи до наступного обвалення довгих позицій і нових ліквідацій. Це особливо помітно в секторах, де кредитне плече використовують більш активно, наприклад у децентралізованих фінансах (DeFi). Що різкіше скорочується кількість маржинальних позицій — то сильніший загальний тиск на ринок.
Однак рано чи пізно кредитне плече скорочується настільки, що цей тиск стає слабким, і цикл падіння затухає. Таку фазу часто називають «піком капітуляцій трейдерів». Саме в цих зонах формуються стратегічні розвороти ринку, що дають змогу отримати максимально можливий дисконт на активи.
Отже, ліквідації маржинальних позицій виступають важливою ланкою в рефлексивних циклах, маючи здатність як посилювати спадні тренди, так і породжувати висхідні.
Саме з цієї причини ринок альткоїнів є вкрай чутливим до масової зміни настроїв учасників.
Усі ці фактори — спекуляції на технологічних трендах, хайп у соціальних мережах, ліквідації — тісно взаємопов'язані та підсилюють один одного. Ринок BTC, очевидно, теж схильний до цієї закономірності, але набагато меншою мірою. Хоча якщо ви вивчите біткоїн-стратегію компанії MicroStrategy, то так само легко зможете ідентифікувати обриси теорії Сороса.