Алгоритмічні стейблкоїни переживають не просто кризу, а справжнє тестування у «бойових умовах» (Шкода, що ми живемо у той час, коли у цьому місці доводиться на секунду замислюватися про те, чи брати в лапки ці два слова. – Ред.).
Але, якщо на якийсь час спробувати забути про війну, і повернутися до алгоритмічних стейблкоїнів, то треба нагадати, що єдиний сенс, закладений в алгоритм, полягає у здатності зберігати (або, принаймні, швидко відновлювати) стабільність свого курсу, який, своєю чергою, визначається його прив’язкою до американського долара.
Криптовалютний ринок є відносно молодим та надмірно спекулятивним. Реальних юзкейсів та економічної користі поки що набагато менше, ніж існуючих проектів. А всі ці проекти залучають не тільки інвестиційні гранти, але й гроші приватних інвесторів, які, під прапором FOMO, що вічно майорить, прагнуть купувати перспективні токени, боячись пропустити «новий біткоїн».
Саме тому фінансові кризи, які періодично виникають, є єдиним (хоч і болючим) способом відфільтровувати провальні та непотрібні схеми. Як любив повторювати гуру інвестицій Воррен Баффетт, «лише коли згасає хвиля, ви виявляєте, хто плавав голим».
Після краху стейблкоїну Terra USD (UST) і колапсу екосистеми Terra, користувачі криптовалют стали набагато більш досвідченими у питанні визначення слабких місць такого роду стабільних монет. І головна їхня увага сьогодні прикута до ще одного кандидата (у сумному сенсі) на місце UST – алгоритмічного стейблкоїну USDD, який емітує Tron DAO.
У них із UST є кілька підозрілих загальних характеристик. Це, насамперед, впливові та харизматичні засновники (До Квон та Джастін Сан), а також один і той самий принцип, за яким їхні стейблкоїни забезпечують прив’язку до USD.
Як уже з’ясувала південнокорейська прокуратура, до провалу Terra призвели інсайдерські короткі позиції, які проводилися гаманцями безпосередньо афілійованими з Terraform Labs. Тобто, фактично засновник проекту використав довіру власних користувачів. Тепер цей очевидний факт шахрайства має отримати оцінку у суді.
Але холдери запитують себе: що було б, якби це був будь-який сильний гаманець, який не є інсайдером, але має злий намір? Адже продаж не заборонено законом: якщо ти віриш у падіння того чи іншого активу, ти можеш відкривати короткі позиції, роблячи ставку на зниження ціни. У цьому немає проблем і це називають валютним трейдингом.
Мало того, алгоритмічні стейблкоїни спочатку створювалися під цю схему: хтось чинить тиск на монету продажами, а пропорційна зворотна сила (арбітражери) мають можливість купити стейблкоїн, який подешевшав, і гарантовано обміняти його за «правильною ціною». Так, це вимагає спалювання нативного токена для забезпечення «навару» арбітражерів. Але, якщо ти сам є емітентом, то й проблеми не повинно бути. Теоретично.
Насправді ж ми бачили реальний прецедент, коли стейблкоїн не тільки обвалився, але й запустив незворотний процес гіперінфляції нативного токена (так звану «спіраль смерті»): UST, що дешевшав вимагав дедалі більшого забезпечення, тоді як вартість самого забезпечення теж падала, а емісія - росла, що сприяло ще більшому здешевленню активу.
Як відповідь на такі побоювання, стейблкоїн USDD вже кілька днів поспіль не може відновити свою прив’язку. Розуміючи, як працює алгоритм USDD, ми знаємо, що зусилля з повернення USDD до свого паритету можуть коштувати платформі мільярди доларів.
Також ми вже знаємо, що нестабільний стейблкоїн (хе-хе) несе в собі й екосистемні ризики: користувачі можуть панічно виводити кошти зі стейкінгу та прагнути позбавитися нативного токена TRX.
І головне – всі ми не знаємо, що знаходиться за прірвою під назвою «BTC менше ніж $20000». Дуже б хотілося не дізнатися, тригером яких каскадних процесів таке падіння може бути.
Як бачимо, ризики закладені в USDD – значні. Незабаром ми дізнаємося, чи зможе щось вигадати Джастін Сан, щоб не повторити історію руйнування імперії ще одного «голден боя» на ім’я До Квон.
