Рестейкінг: спосіб збільшення ефективності капіталу
У квітні 2023 року в блокчейні Ethereum відбулося оновлення Shapella (Shanghai + Capella), яке дало змогу виводити ETH зі стейкінгу. Цей крок стимулював розвиток рестейкінгу — підходу, за якого заблокований ETH може одночасно використовуватися і в основній мережі Ethereum, і в інших протоколах.
Станом на березень 2024 року TVL (загальна заблокована вартість) рестейкінгу в Ethereum становить $12 млрд. Реалізація цього підходу здійснюється за допомогою EigenLayer, першого і найбільшого протоколу рестейкінгу Ethereum.
Принцип роботи рестейкінгу нагадує картковий будиночок, де поверх одного елемента конструкції нашаровується ще кілька. Щоб розібратися з кожним із них, варто почати з фундаменту і згадати про роботу традиційного і ліквідного стейкінгу.
Мінімальний поріг для запуску вузла-валідатора в Ethereum — 32 ETH (станом на березень 2024 року $114 000). Оскільки не кожен учасник мережі має такі кошти, з'явилися спеціальні рішення — протоколи ліквідного стейкінгу.
Розгляньмо принцип роботи рестейкінгу за допомогою аналогії.
Бібліотекар, приймаючи у вас книжку, сканує її та передає вам її копію (stETH). Такий токен підтверджує і право на отримання винагороди, і право власності. З цією копією йдете до шкільної бібліотеки (EigenLayer), яка передала її одному з класів (AVS). Учні користуються копією книги, а ви отримуєте за це винагороду.
Таким чином шкільна бібліотека — це протокол рестейкінгу. Вона виступає платформою, яка використовує копію книг (токени ліквідного стейкінгу) з міської бібліотеки. Кожен клас у школі — це AVS, і ви маєте право самостійно вибрати, кому надати свої копії.
Також існує автоматичний рестейкінг, коли платформи на кшталт Ether.fi дають змогу додавати ETH у ліквідний стейкінг та отримувати токен ліквідного стейкінгу eETH. Надалі цей токен автоматично інтегрується з EigenLayer для рестейкінгу. Окремим видом рестейкінгу це не вважається, оскільки передбачає використання LST.
Небезпека рестейкінгу виникає через його багатошаровість: користувач додає ETH у протокол ліквідного стейкінгу, який стейкає його в основній мережі ETH; отримані LST стейкають в EigenLayer, а потім ще й у кожному з AVS. Якщо на будь-якому з етапів з'являться проблеми з безпекою, вся концепція рухне.
Рестейкінг також може знизити рівень безпеки всієї мережі Ethereum. Засновник блокчейну Віталік Бутерін наголосив, що проєкти, які стимулюють винагороду валідаторів, становлять загрозу для соціального консенсусу (підхід, за якого валідація відбувається на основі подій поза блокчейном).
Кожна AVS має індивідуальний обсяг винагороди. Існує ризик, що валідатори обиратимуть ті сервіси, які надають найкращий APR (річна відсоткова ставка). У такому разі значна частина стейкерів буде сконцентрована в одному протоколі, що призведе до централізованості блокчейну.
TVL рестейкінгу в Ethereum. Джерело: defillama.com
Рестейкінг також реалізується всередині блокчейнів Solana (за допомогою Picasso Finance), Near (Octopus Network) і Cosmos (Persistence). Кожен із них взаємодіє з іншими протоколами (на кшталт Lido і Jito), які є важливими частинами архітектури рестейкінгу.
Принцип роботи рестейкінгу нагадує картковий будиночок, де поверх одного елемента конструкції нашаровується ще кілька. Щоб розібратися з кожним із них, варто почати з фундаменту і згадати про роботу традиційного і ліквідного стейкінгу.
Традиційний і ліквідний стейкінг
У вересні 2022 року мережа Ethereum перейшла від механізму консенсусу Proof-of-Work на Proof-of-Stake, дозволивши учасникам мережі додавати ETH до стейкінгу. Останній є гарантією безпеки та сумлінної поведінки валідаторів, оскільки в разі шахрайства до них застосовують слешинг, а заблокований ETH вилучають.
Мінімальний поріг для запуску вузла-валідатора в Ethereum — 32 ETH (станом на березень 2024 року $114 000). Оскільки не кожен учасник мережі має такі кошти, з'явилися спеціальні рішення — протоколи ліквідного стейкінгу.
Принцип роботи сервісів ліквідного стейкінгу. Джерело: linkedin.com
Ліквідний стейкінг дає змогу делегувати будь-яку суму ETH у стейкінг за допомогою третьої сторони: Lido — для Ethereum, Jito — для Solana тощо. В обмін на свої токени користувач отримує еквівалентні заблокованим ETH активи (stETH, rETH, JitoSOL). Вони підтверджують володіння вихідними токенами (ETH, SOL) у стейкінгу, а також можуть використовуватися в інших dApps.
Що таке рестейкінг?
Заблоковані в стейкінгу токени використовувалися тільки всередині основної мережі Ethereum. Однак з появою рестейкінгу їхня роль розширилася: вони можуть одночасно гарантувати безпеку Ethereum, а також таких рішень, як кросчейн-мости, оракули та рівні доступності даних.
Принцип роботи рестейкінгу. Джерело: obvious.technology
Найпопулярніший підхід до рестейкінгу побудований на застосуванні токенів ліквідного стейкінгу (LST) у протоколі EigenLayer. Ось як це працює:
- Користувач додає ETH в один із протоколів ліквідного стейкінгу, наприклад Lido, і отримує еквівалентну кількість LST (для Lido — stETH).
- Користувач додає LST у протокол рестейкінгу EigenLayer.
- Після того, як токени будуть передані в EigenLayer, користувач обирає доступні для рестейкінгу AVS (Actively Validated Services) сервіси або протоколи в екосистемі EigenLayer, які потребують механізму гарантування безпеки.
Розгляньмо принцип роботи рестейкінгу за допомогою аналогії.
Уявіть, що ETH — це підручник для підготовки до іспиту з математики. Ви приносите його в міську бібліотеку (протокол ліквідного стейкінгу, наприклад Lido). Бібліотека своєю чергою надає можливість використовувати літературу читачам (забезпечує роботу і виконання транзакцій в Ethereum), приймаючи за це оплату (комісії — винагороду за стейкінг). Ви як власник книги (монет) отримуєте частину прибутку від укладених угод.
Бібліотекар, приймаючи у вас книжку, сканує її та передає вам її копію (stETH). Такий токен підтверджує і право на отримання винагороди, і право власності. З цією копією йдете до шкільної бібліотеки (EigenLayer), яка передала її одному з класів (AVS). Учні користуються копією книги, а ви отримуєте за це винагороду.
Таким чином шкільна бібліотека — це протокол рестейкінгу. Вона виступає платформою, яка використовує копію книг (токени ліквідного стейкінгу) з міської бібліотеки. Кожен клас у школі — це AVS, і ви маєте право самостійно вибрати, кому надати свої копії.
Види рестейкінгу:
- нативний рестейкінг. Використовуються заблоковані ETH у Beacon Chain (рівень Ethereum з алгоритмом Proof-of-Stake);
- ліквідний рестейкінг. Використовуються токени ліквідного стейкінгу: stETH (Lido), rETH (Rocket Pool), cbETH (Coinbase) та інші;
- рестейкінг LP (провайдер ліквідності). Користувачі стейкають ETH за допомогою платформ ліквідного стейкінгу, після чого блокують отримані LST у dApps, а потім рестейкають LP-токен (токен, еквівалентний доданому в dApps активу).
Також існує автоматичний рестейкінг, коли платформи на кшталт Ether.fi дають змогу додавати ETH у ліквідний стейкінг та отримувати токен ліквідного стейкінгу eETH. Надалі цей токен автоматично інтегрується з EigenLayer для рестейкінгу. Окремим видом рестейкінгу це не вважається, оскільки передбачає використання LST.
Ризики рестейкінгу
Рестейкінг дає змогу використовувати доступний ETH для забезпечення тих AVS, які забажає користувач. Попри те, що такий підхід збільшує дохід від використання ETH, він також наражає стейкінг на деякі ризики.
Небезпека рестейкінгу виникає через його багатошаровість: користувач додає ETH у протокол ліквідного стейкінгу, який стейкає його в основній мережі ETH; отримані LST стейкають в EigenLayer, а потім ще й у кожному з AVS. Якщо на будь-якому з етапів з'являться проблеми з безпекою, вся концепція рухне.
Через багатошаровість рестейкінг має такі ризики:
- ризик стейкінгу в ETH;
- ризик протоколу ліквідного стейкінгу;
- ризик рестейкінгу ETH;
- ризик гарантування безпеки AVS.
Рестейкінг також може знизити рівень безпеки всієї мережі Ethereum. Засновник блокчейну Віталік Бутерін наголосив, що проєкти, які стимулюють винагороду валідаторів, становлять загрозу для соціального консенсусу (підхід, за якого валідація відбувається на основі подій поза блокчейном).
Кожна AVS має індивідуальний обсяг винагороди. Існує ризик, що валідатори обиратимуть ті сервіси, які надають найкращий APR (річна відсоткова ставка). У такому разі значна частина стейкерів буде сконцентрована в одному протоколі, що призведе до централізованості блокчейну.
Підсумок
Рестейкінг підвищує ефективність використання ETH. Завдяки цьому деякі користувачі навіть змінили свою стратегію управління капіталом: замість стейблкоїнів вони купують ETH і додають його в рестейкінг. Отже, вони завжди перебувають у ринку, збільшуючи при цьому обсяг свого ETH.
Розвиток рестейкінгу перебуває на ранній стадії. Не виключено, що з'явиться нове, ще більш інноваційне рішення. Тому, щоб опинитися в потрібний час і в потрібному місці, криптанам необхідно тримати руку на пульсі.
Підписуйтесь на наш Telegram, щоб точно залишатися в курсі останніх подій!
