Що таке FDV і чому це важливо знати криптоінвестору
FDV (Fully Diluted Valuation, або «повністю розбавлена оцінка») — один із ключових показників для оцінювання криптопроєкту з погляду перспективності інвестицій у нього. У статті ми пояснюємо, як розрахувати FDV і як вона допомагає знаходити потенційно вигідні для інвестицій активи.
Що таке FDV і чим він відрізняється від ринкової капіталізації
FDV — це метрика, що демонструє максимальну потенційну ринкову вартість компанії, з огляду на максимально можливу емісію токенів, включно з тими, які ще не випущені в обіг.
Зауважимо окремо, що цей показник здебільшого є гіпотетичним, бо лише в невеликої кількості проєктів усі емітовані токени (окрім спалених) циркулюють у криптовалютній екосистемі (мабуть, це характерно лише для NFT-колекцій, і то — з певною натяжкою).
Однак цей показник є важливим для інвесторів, які хочуть оцінити справжній масштаб проєкту та його довгострокові перспективи.
Ринкова капіталізація і повністю розбавлена оцінка (FDV) — це взаємопов'язані, але не ідентичні показники.
Ринкову капіталізацію визначають як добуток кількості токенів в обігу і поточної ціни одного токена. Отже, зростання ціни токена безпосередньо збільшує ринкову капіталізацію.
FDV, зі свого боку, розраховують як добуток поточної ціни токена на максимально можливу кількість монет (або акцій, коли говорять про фондовий ринок), включно з тими, які ще не випущені в обіг.
Різниця між ринковою та розбавленою капіталізацією. Джерело: Reddit
Ринкова капіталізація і FDV у рідкісних випадках, коли всі токени вже перебувають в обігу, можуть бути рівними. Однак багато проєктів з низькою поточною ринковою капіталізацією планують розблокування значного обсягу токенів у майбутньому. У таких ситуаціях саме FDV і графік емісії монет стають важливими індикаторами, які можуть вплинути на майбутню вартість активу.
Як розрахувати FDV
Формула для розрахунку FDV проста.
Наприклад, якщо поточна ціна одного токена становить $10, а загальна максимальна кількість токенів (total supply) дорівнює 100 мільйонам, то FDV дорівнюватиме $1 млрд. Цей показник враховує абсолютно всі токени (включно з тими, що наразі перебувають у процесі випуску, заблоковані в стейкінгу або зарезервовані для майбутніх цілей, як-от нагороди розробників або ліквідність).
Щоб краще зрозуміти, як працює FDV, розглянемо два приклади реальних криптопроєктів: Solana (SOL) і Axie Infinity (AXS).
Приклад 1: Solana (SOL).
На момент написання статті:
- поточна ціна SOL: $243,5;
- циркулівна пропозиція: 486,59 млн SOL;
- максимальна пропозиція: 592,67 млн SOL.
FDV для Solana розраховуємо так:
FDV = $243,5 × 592 678 000 = $144 315 145 000
FDV = $243,5 × 592 678 000 = $144 315 145 000
Отже, попри поточну ринкову капіталізацію в $118,77 млрд (засновану на пропозиції, що циркулює), FDV показує, що повна оцінка проєкту може сягнути $144,3 млрд, коли (і якщо) всі токени буде випущено в обіг.
Розрахунок FDV криптовалюти SOL. Джерело: coinmarketcap
Різниця становить лише близько $26 млрд. Це означає, що проєкт наразі перебуває в становищі, коли він, як то кажуть, працює на максималках. Це непогано, тому що не очікується зайвого тиску на ціну активу через додатковий випуск на ринок заморожених токенів.
Приклад 2 — Axie Infinity (AXS):
- поточна ціна токена: $5,75;
- циркулівна пропозиція: 157,95 млн AXS;
- максимальна пропозиція: 270 млн AXS.
FDV для Axie Infinity дорівнюватиме:
FDV = $5,75 × 270 000 000 = $1 552 500 000
FDV = $5,75 × 270 000 000 = $1 552 500 000
Тут FDV майже вдвічі перевищує поточну ринкову капіталізацію ($914,7 млн), що вказує на можливе збільшення тиску на ціну токена у разі виходу на ринок нових AXS.
Розрахунок FDV криптовалюти AXS. Джерело: coinmarketcap
Чому FDV така важлива для інвесторів
FDV дає змогу оцінити реальну вартість проєкту, яка може бути не очевидною під час аналізу поточної ринкової капіталізації. Ринкову капіталізацію (market cap) розраховують лише на основі циркулівної пропозиції токенів, що може часто створювати ілюзію заниженої або завищеної оцінки.
Якщо більша частина токенів ще не випущена на ринок, це створює ризик «розбавлення»: зі збільшенням циркулівної пропозиції завжди виникає тиск на ціну. Наприклад, якщо ранні інвестори або самі розробники, які отримали левову частку токенів під час запуску проєкту, почнуть масово продавати свої активи, це може призвести до їх значного знецінення у разі, якщо на ринку не знайдеться достатнього зустрічного попиту.
Крім того, FDV допомагає порівняти проєкти зі схожими ринковими пропозиціями та близькими технологіями. Два проєкти з однаковою поточною ринковою капіталізацією можуть мати абсолютно різний FDV, що вказує на потенційні ризики або інвестиційні можливості.
FDV дає розуміння структури випуску токенів. Інвестори можуть аналізувати, як і коли відбуватиметься додаткова емісія, щоб передбачити вплив цих подій на ціну.
Інформацію про токеноміку можна знайти в документації проєктів, на сайті CoinGecko, на сервісі Etherscan, в описах смартконтрактів токенів тощо.
У руках команди Solana перебуває менш як 25% усіх випущених токенів. Джерело: haimanh.vn
FDV — маркер переоцінених проєктів
Проєкт вважається переоціненим, якщо його FDV значно перевищує поточну та очікувану корисність, а також реальний попит на токен. Це часто відбувається, якщо:
- У проєкту запланована велика емісія в майбутньому. Інвестори, які купили токени такого проєкту, часто намагаються продавати їх перед великими розблокуваннями. Зазвичай розробники заздалегідь повідомляють про такі події через офіційні соцмережі та сайт проєкту.
- Хайп і маркетинг підігрівають очікування, які не підкріплені реальними результатами.
Приклад такого проєкту — Internet Computer (ICP).
Internet Computer від компанії Dfinity Foundation стартував у травні 2021 року з величезним ажіотажем. Його FDV на момент запуску становила сотні мільярдів доларів. Однак багато токенів було заблоковано, а обіцяна потужна екосистема ще не запрацювала.
Інвестори, які купили токени на піку, зіткнулися з падінням ціни на 99% у міру їх розблокування та усвідомленням того, що розвиток платформи відбувається повільніше, ніж очікувалося. Переоцінка була результатом завищених очікувань, не підкріплених поточною корисністю токена.
Докладніше про цей проєкт читайте в нашій статті «Що таке Internet Computer (ICP)».
Однак, використовуючи метрику FDV, можна виявити також недооцінені активи, на які варто звернути увагу.
Проєкт вважається недооціненим, якщо його FDV є заниженим порівняно з його технічними можливостями, перспективами зростання та поточною корисністю. Це може відбуватися, якщо:
- Проєкт перебуває на ранніх стадіях, але його технології або рішення мають значний потенціал.
- Інвестори залишають його поза увагою через низьку маркетингову активність або тимчасовий спад зацікавленості.
- Токеноміка проєкту збалансована, а більша частина токенів уже в обігу.
Приклад такого проєкту — Polygon (MATIC).
На ранніх стадіях (2020–2021 роки) FDV Polygon була порівняно низькою, попри його ключову роль у розв'язанні проблеми масштабованості Ethereum. На момент, коли екосистема Ethereum зіткнулася з перевантаженнями та високими комісіями, Polygon запропонував масштабовані рішення через свої сайдчейни. Інвестори, які усвідомили це, змогли заробити, коли токен MATIC стали активно використовувати в DeFi, NFT та інших секторах. Невелика початкова FDV не враховувала майбутніх реальних корисності та масовості.
Однак запуск Polygon 2.0 не виправдав завищених очікувань, а додатковий випуск на ринок монети MATIC збив ціну активу на піку. Попри це, ранні інвестори, які у 2021 році усвідомили справжній технічний потенціал цього блокчейну, встигли зафіксувати пристойний прибуток.
Динаміка зміни ціни MATIC. Джерело: coingecko
Як бачимо, FDV — це важливий індикатор для аналізу будь-якого криптовалютного проєкту, що допомагає інвесторам ухвалювати більш зважені рішення. Він дає змогу оцінити довгострокові перспективи токена, врахувати потенційні ризики та спрогнозувати тиск на ціну в майбутньому.
Ігнорування FDV обраного проєкту (особливо в разі довгострокових інвестицій) може призводити до втрати нереалізованого прибутку або навіть власних початкових коштів.
