Що таке вихідна ліквідність

Час від часу будь-який актив наражається на кризу: хай то акції компаній, предмети мистецтва, банківські облігації, цінні папери або крипта. Такі ситуації ускладнюють продаж — вихід інвесторів. Концепт вихідної ліквідності має характерні особливості у сфері криптовалют, оскільки в секторі TradFi за ліквідацію активів найчастіше відповідальні треті особи. Ті самі банки й брокери можуть допомогти в пошуку заявок і поділитися ліквідністю заразом.

У крипті ж посередників значно менше. Тут існують біржі та DeFi-платформи, але вагому роль у формуванні ринкового ландшафту відіграють саме його учасники. Коли трейдеру захочеться закрити позицію, він мусить реалізувати актив — знайти покупця. Концепт вихідної ліквідності передбачає наявність зацікавленої сторони: людей, які готові придбати потоки активів, що вивільняють закриті позиції.

Під час булранів, та й просто — зростання, безліч людей готова купувати — відповідно, коефіцієнт вихідної ліквідності високий. Але спади й ведмежий ринок ускладнюють життя власникам активу — люди не надто зацікавлені в купівлі, і вихідна ліквідність низька.

Ця метрика є органічним складником будь-якого ринку. Проте в деяких випадках вона набуває негативного відтінку. У проєктах з невеликою ринковою капіталізацією інвестори можуть стати мішенню для маніпуляцій з боку великих гравців або шахраїв-організаторів. Сценарій Pump&Dump — найкраща ілюстрація: навколо свіжого токена генерують штучний ажіотаж і накачують актив ліквідністю, водночас спрямовуючи усі сили на маркетингові кампанії. Що більше інвесторів відкривають позиції, то вищим стає курс. Але в один момент скамери продають усі свої токени, а безталанні покупці отримують потік безперспективної вихідної ліквідності. Згодом реалізувати актив скам-проєкту вже практично неможливо, покупці оминають його. 

Той сценарій характерний для первинних пропозицій монет (ICO). Ранні інвестори та учасники команди, що частенько отримують токени до старту публічних продажів, мають змогу розпродати власні активи. Можна потрапити в потік вихідної ліквідності, придбавши їх, — хто знає, чи зростатиме ціна (а водночас і попит).

Іноді ажіотаж згасає, і після запуску токена обсяг торгів знижується. У гаманці власника осідають неліквідні активи — покупців на ринку практично немає. 

Але й це ще не все. Існують також і сками Rug Pull. Користувачі купують токени, тоді як шахраї закривають усі позиції, а разом із ними й офіційні канали комунікації (сайт і т.д.), після чого зникають. Ба більше, проєкт може втратити користувацьку базу — конкуренція є явищем повсюдним. На втрату прихильників можуть також вплинути технічні несправності. Ціни стають об'єктом маніпуляцій, якщо протокол вдається зламати, а зловмисники з доступом до смартконтрактів платформи починають виводити ліквідність. Такі «торги» здатні обернутися для покупців потенційною катастрофою.  

Щораз більший курс активу — не найкращий індикатор для пошуку шахраїв, які намагаються закрити позиції. І падіння цін, своєю чергою, — не червоний прапорець, що попереджає про скам. Волатильність — провідна риса криптовалютних ринків, і ціни можуть коливатися доволі активно.