Стейблкоин USDT: проблемы с обеспечением и вероятность обесценивания
Стоимость «обычных» криптовалют формируется от спроса и предложения. Заявки покупателей двигают цену наверх, «съедая» ордера продавцов, и наоборот в случае просадки.
Стейблкоин – монета, которая привязана к цене реального актива. Это может быть доллар США, золото, Евро, что угодно, главное – чтобы 1 такой токен реально был обеспечен одной единицей актива.
Топ 7 стейблкоинов по рыночной капитализации (согласно Coingecko)
Крупнейшим Эмитентом стейблкоина американского доллара является Tether. Рыночная капитализация USDT составляет космические 67$ млрд. Такой высокий показатель часто вызывает вопрос – действительно ли каждый токен обеспечен валютой?
Ближайшие преследователи USDT – USDC (монета компании Circle и Биржи Coinbase) и BUSD (цифровой доллар биржи Binance) – вовремя предоставляют отчётность, в которых доля наличных денежных средств наибольшая в обеспечении. Tether в течении 4-х лет не предоставляли полноценного аудита своих резервов, а полноценная проверка была проведена лишь в прошлом году.
В мае 2019 главный юрист Tether опубликовал письменное показание, в котором отметил, что стейблкоин USDT лишь на 74% подкреплён фиатными средствами. А 27-го февраля того же года компания обновила политикуобеспечения токенов USDT, включив «эквиваленты наличных денег, а также другие активы и поступления от займов, которые компания предоставила третьим сторонам».
Крупнейший аудит резервов Tether датирован 31.12.2021. По его результатам обеспечение USDT состоит из следующих блоков:
- 44% - краткосрочные государственные векселя США (Treasury Bills);
- 9% - денежные средства и банковские депозиты;
- 31% - корпоративные облигации сроком до 1-го года;
- 16% - долгосрочные облигации, драгоценные металы, нераскрытые инвестиции с пометкой «включая цифровые активы».
3-й и 4-й пункт вызывают наибольшую обеспокоенность. В октябре 2021 Bloomberg опубликовали статью, в которой выразили подозрение, что большинство краткосрочных облигаций в обеспечении принадлежат китайским компаниям, которые снисходительно относятся к финансовому учёту. Последние 16% и вовсе подразумевают возможное обеспечение USDT цифровыми валютами, стоимость которых формируется от настроений рынка.
В мае 2022 произошёл депег алгоритмического стейблкоина UST, эмитентом которого является (или правильнее говорить – являлась) блокчейн-платформа Terra. В результате рыночных манипуляций курс UST отклонился от привязки к доллару США, а механизм обеспечения монетами LUNA привёл к тому, что блокчейн стал минтить миллионы новых, ничем не подкреплённых токенов LUNA, чтобы покрыть дефицит эквивалента UST. Результат был логичным – UST и нативный токен блокчейна Terra полностью обесценились, оставив миллионы инвесторов ни с чем.
Этот инцидент вызвал краткосрочную панику держателей USDT, которые 12-го мая волной продаж и конвертаций «отвязали» курс токена от других стейблкоинов почти на 10%.
Депег USDT 12-го мая 2022
Вскоре курс монеты восстановился к рыночным значениям.
Может ли USDT повторить судьбу UST и полностью потерять покупательскую способность?
Очевидно, что нет. Централизация, как механизм поддержания работы крупнейших «стейблов», не позволяет обеспечивать токены волатильными активами. Даже если предположить, что USDT на огромные 10-15% подкреплён неликвидными облигациями или цифровыми валютами, то остальная часть резервов всё равно принадлежит фиатным средствам. В худшем случае курс USDT будет отклеиваться от показателя в 1$ на 4-5%, что арбитражники быстро используют как возможность заработать лёгкие деньги.
Есть ещё 1 вариант развития событий. В нём фиатное обеспечение Tether компрометируется, и компании приходится погашать дефицит путём продаж или залога других блоков – например государственных векселей США. В перспективе это приведёт к размытию капитализации и увеличению доли «займов третьим лицам», а повышенная паника пользователей заставит Tether приостановить обналичивание USDT-USD в соотношении 1:1. Финансовые регуляторы подхватят ситуацию и начнут процедуру банкротства компании, что заставит юзеров либо продавать токен с убытком, либо ждать финального раздела имущества после всех судовых издержек.
Но эта ситуация по-настоящему фантастическая. Более того – её можно смоделировать к каждому централизованному стейблкоину, а не только USDT.
UPD: 30 июня 2022 крупнейший аудитор BDO подтвердил обеспечение стейблкоина USDT и указал на достаточность запасов фиатных средств. Более того, Tether и бухгалтерская компания BDO заключили соглашение, в рамках которого отчеты состояния резервов USDT будут обновлятся в 3 раза чаще - раз в месяц вместо квартала.
В глобальной перспективе даже самые хрупкие стейблы не «скамятся» за 1 день и дают всем желающим покинуть тонущий корабль на краткосрочных возвратах стоимости. Даже UST после первого депега вернулся к 0.99$, после чего каскадами, постепенно полетел ко дну.
Это крипта, терпеливые здесь часто забирают деньги паникёров. Не будьте хомяком и управляйте средствами с умом, пускай это даже стейблкоины.
