SEC transit gloria mundi: чим Пол Аткінс кращий за Гері Генслера?
Якими можуть бути наслідки зміни голови Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC)? Чи варто чекати пом'якшення регулювання криптовалютної галузі? Аналітична компанія PitchBook презентувала своє дослідження, присвячене питанням, які хвилюють усіх професійних криптанів.
Обережний оптимізм і великі надії
Нагадаємо, що Трамп, після перемоги на виборах, номінував на посаду голови Комісії з цінних паперів і бірж США Пола Аткінса — ветерана адміністрації Джорджа Буша і республіканця до мозку кісток.
Важливо, що Пол у 2002–2008 роках уже обіймав посаду комісара Комісії з цінних паперів і бірж США, і чудово розуміється на тонкощах регуляторної кухні та особливостях роботи SEC.
Тому в криптовалютній спільноті небезпідставно очікують, що з приходом Аткінса SEC відмовиться від підходів чинного голови Гері Генслера, особливо від принципу «регулювання через примус».
Майбутній очільник SEC Пол Аткінс. Джерело: CNN
І у самій Комісії з цінних паперів і бірж призначення Аткінса сприйняли позитивно. Хестер Пірс, комісар SEC, відома своєю підтримкою цифрових валют, заявила, що його кандидатура є найкращим вибором з усіх наявних.
Працювала з ним під час його останнього перебування в агентстві. Я не можу уявити собі кращої людини для цієї роботи,— написала вона.
Аткінс відомий тим, що виступав за зниження регуляторного тягаря і просування фінансових інновацій, залишаючись прихильником принципів вільного ринку в регуляторній політиці. Однак після призначення Пол ще не виступав з жодними заявами щодо майбутнього курсу Комісії та можливі зміни регуляторної політики, тому остаточно не зрозуміло, яким буде підхід Аткінса.
Алекс Маріньє (Alex Marinier), засновник і генеральний партнер венчурної компанії New Form Capital, висловив обережний оптимізм з приводу призначення Аткінса.
За його словами, через дії Генслера (включно з тривалим судовим процесом проти Coinbase за звинуваченням у продажі незареєстрованих цінних паперів), стартапи та венчурні компанії змушені були шукати можливості за межами США.
Попри очевидні приводи для оптимізму, зберігаються і деякі побоювання.
Потенційні зусилля Аткінса щодо послаблення напруженості між SEC і криптовалютною галуззю ще повинні отримати підтримку в Сенаті, де він, імовірно, зіткнеться зі спротивом з боку демократів.
Слова Алекса Маріньє підтверджують дані PitchBook щодо динаміки венчурних інвестицій. У третьому кварталі 2024 року венчурне фінансування в криптовалютній сфері значно знизилося.
Обсяг угод упав на 31,1% порівняно з попереднім кварталом і становив $1,7 млрд, а їхня кількість зменшилася на 25,3% (392). Це зниження стало несподіваним на тлі позитивної динаміки на початку року. Насамперед експерти пов'язують спад із макроекономічними факторами, але певну роль зіграло і невдале регулювання галузі (наприклад, постійний тиск на Coinbase).
Згідно з більш раннім дослідженням PitchBook під назвою Crypto report. VC trends and innovation spotlights, лідерами із залучення фінансування залишалися інфраструктурні стартапи.
Серед найбільших угод — $100 млн для модульної платформи першого рівня Celestia, $80 млн для Story Protocol, платформи першого рівня для управління інтелектуальною власністю, і $55 млн для Chaos Labs, розробника рішень для управління ризиками.
Водночас оцінки компаній у 2024 році значно зросли. На посівній стадії медіанна оцінка досягла $18,5 млн (+55,8%), на ранній стадії — $60,8 млн (+154,8%), а на пізній стадії — $60 млн (+26,3%) порівняно з 2023 роком. Однак на пізній стадії розмір угод знизився на 6,2% до $6 млн, що вказує на прагнення засновників зберігати більший контроль над компаніями.
У третьому кварталі 2024 року відбулося 20 виходів венчурного капіталу. Серед них — CoinDCX (придбання біржі BitOasis) і Alchemy (купівля децентралізованої платформи Bware Labs).
Усе це здатне створити сприятливі умови для інфраструктурних стартапів, що займаються торгівлею та зберіганням криптовалют.
Такі компанії заробляють на різниці між цінами купівлі та продажу, а також на комісіях за зберігання криптоактивів. Це робить їх прямими бенефіціарами бичачого ринку.
Директор і керівник Coinbase Ventures Хулі Теджвані також наголошує на важливості та великому потенціалі регуляторних змін у США за нового керівництва.
Від регуляторних змін значною мірою залежать перспективи криптоіндустрії. Пол Аткінс, обраний Трампом для керівництва SEC, може зіграти ключову роль у визначенні тієї міри, якою до криптоактивів застосовуватиметься майбутнє законодавства США про цінні папери.
Також важливим фактором залишається те, чи зможе Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC — Commodity Futures Trading Commission) остаточно класифікувати деякі токени як товари.
Стів Бротман, засновник і керівний партнер Alpha Partners, вважає, що попередня критика Аткінсом агресивної політики SEC може свідчити про готовність пошуку більш збалансованого підходу.
Загальні тенденції крипторинку і венчурного фінансування можуть залежати від того, як Аткінс та інші регулятори впораються з ключовими невизначеностями. Співпраця в галузі регулювання може прискорити зростання стартапів і, можливо, перевизначити роль США в глобальній криптоекосистемі.
Традиційні фінансові фірми, які довгий час залишалися осторонь криптовалют, тепер можуть нарешті стати учасниками ринку DeFi.
Вілл Огден Мур, аналітик інвестиційної компанії Grayscale, припускає, що криптовалюти можуть «вступити в наступну главу». Консервативні зміни в політиці (як-от можливе зниження податків за республіканського уряду) можуть послабити долар і збільшити попит на біткоїн як на альтернативну грошову систему.
Платіжні процесори та сервіси зберігання біткоїнів, підтримувані венчурним капіталом, виграють від такого результату. Мур бачить можливості для зростання в децентралізованих фінансах, токенізованих активах і блокчейн-бізнесах, що може відкрити шлях до ширшого прийняття та інновацій.
Торгівля криптовалютами з фіксованим доходом також може зрости завдяки зниженню комісій, прискоренню розрахунків і привабливим обмінним курсам. Ці зміни можуть значно змінити криптовалютний ландшафт США і стимулювати довгоочікувану участь Волл-стріт у цьому секторі.
У 2016 році група Morningstar придбала PitchBook за $225 млн, що дало змогу значно розширити можливості компанії. Команда PitchBook зросла до 3000 осіб і об'єднала аналітиків фінтех індустрії, криптовалют, сфери штучного інтелекту тощо.
Алекс Маріньє (Alex Marinier), засновник і генеральний партнер венчурної компанії New Form Capital, висловив обережний оптимізм з приводу призначення Аткінса.
За його словами, через дії Генслера (включно з тривалим судовим процесом проти Coinbase за звинуваченням у продажі незареєстрованих цінних паперів), стартапи та венчурні компанії змушені були шукати можливості за межами США.
Багато провідних команд були витіснені за кордон після [краху] FTX. Сподіваюся, що цей тренд буде змінено... Ми почнемо бачити все більше і більше команд, що базуються в США, у міру того як ці регуляції стануть яснішими,— зазначив Маріньє, маючи на увазі відтік криптокомпаній за кордон у період керівництва Генслера.
Алекс Маріньє також вказав на те, що Аткінс є співголовою Token Alliance, відомої групи лобістів криптовалюти в Палаті цифрової торгівлі, яка прагне встановити чіткі та збалансовані правила регулювання цифрових активів.
Попри очевидні приводи для оптимізму, зберігаються і деякі побоювання.
Потенційні зусилля Аткінса щодо послаблення напруженості між SEC і криптовалютною галуззю ще повинні отримати підтримку в Сенаті, де він, імовірно, зіткнеться зі спротивом з боку демократів.
Алекс Маріньє. Джерело: CNBC
У декого залишається посттравматичний синдром, і знадобиться кілька місяців, щоб він минув,— додав Маріньє, підкреслюючи труднощі відновлення довіри після регуляторних потрясінь.
Що виправляти: венчурне фінансування в криптоіндустрії скоротилося
Слова Алекса Маріньє підтверджують дані PitchBook щодо динаміки венчурних інвестицій. У третьому кварталі 2024 року венчурне фінансування в криптовалютній сфері значно знизилося.
Обсяг угод упав на 31,1% порівняно з попереднім кварталом і становив $1,7 млрд, а їхня кількість зменшилася на 25,3% (392). Це зниження стало несподіваним на тлі позитивної динаміки на початку року. Насамперед експерти пов'язують спад із макроекономічними факторами, але певну роль зіграло і невдале регулювання галузі (наприклад, постійний тиск на Coinbase).
Глобальні венчурні інвестиції в криптовалюту. Джерело: PitchBook
Згідно з більш раннім дослідженням PitchBook під назвою Crypto report. VC trends and innovation spotlights, лідерами із залучення фінансування залишалися інфраструктурні стартапи.
Серед найбільших угод — $100 млн для модульної платформи першого рівня Celestia, $80 млн для Story Protocol, платформи першого рівня для управління інтелектуальною власністю, і $55 млн для Chaos Labs, розробника рішень для управління ризиками.
Водночас оцінки компаній у 2024 році значно зросли. На посівній стадії медіанна оцінка досягла $18,5 млн (+55,8%), на ранній стадії — $60,8 млн (+154,8%), а на пізній стадії — $60 млн (+26,3%) порівняно з 2023 роком. Однак на пізній стадії розмір угод знизився на 6,2% до $6 млн, що вказує на прагнення засновників зберігати більший контроль над компаніями.
У третьому кварталі 2024 року відбулося 20 виходів венчурного капіталу. Серед них — CoinDCX (придбання біржі BitOasis) і Alchemy (купівля децентралізованої платформи Bware Labs).
Роберт Ле. Джерело: Bloomberg Technology
Ці угоди свідчать про зростання горизонтальної консолідації у всій криптоекосистемі. Ми очікуємо більшої консолідації серед криптобірж, кастодіанів і постачальників інфраструктури в міру дозрівання ринку і пошуку стратегічних виходів дрібнішими гравцями,— заявив Роберт Ле, старший аналітик PitchBook.
Інфраструктурні криптостартапи: на порозі зростання
За 2024 рік курс біткоїна зріс на 130%, а Ethereum додав 65%, що відображає також загальне зростання крипторинку. Після перемоги Дональда Трампа на виборах обидва активи підскочили більш ніж на 50%, демонструючи оптимізм серед інвесторів.Усе це здатне створити сприятливі умови для інфраструктурних стартапів, що займаються торгівлею та зберіганням криптовалют.
Такі компанії заробляють на різниці між цінами купівлі та продажу, а також на комісіях за зберігання криптоактивів. Це робить їх прямими бенефіціарами бичачого ринку.
Директор і керівник Coinbase Ventures Хулі Теджвані також наголошує на важливості та великому потенціалі регуляторних змін у США за нового керівництва.
Ми очікуємо, що створення криптостартапів і венчурне фінансування будуть дуже активними у 2025 році,— сказав він.
Теджвані наголосив, що досягнення регуляторної ясності може відкрити нові можливості для інновацій та інвестицій у сектор.
Хулі Теджвані. Джерело: CNBC
Найперспективнішими напрямками він назвав платежі на основі стейблкоїнів, ігрові Web3-проєкти та децентралізовані фінанси. Особливо цікавим Теджвані вважає перетин криптоіндустрії зі штучним інтелектом.
Залишається багато проблем, які потрібно вирішити, і можливостей на рівнях інфраструктури та інструментів. Тому ми продовжимо інвестувати в ці сфери,— зазначив Теджвані.
CFTC і SEC: ключова роль у динаміці крипторинку
Від регуляторних змін значною мірою залежать перспективи криптоіндустрії. Пол Аткінс, обраний Трампом для керівництва SEC, може зіграти ключову роль у визначенні тієї міри, якою до криптоактивів застосовуватиметься майбутнє законодавства США про цінні папери.
Також важливим фактором залишається те, чи зможе Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC — Commodity Futures Trading Commission) остаточно класифікувати деякі токени як товари.
Стів Бротман, засновник і керівний партнер Alpha Partners, вважає, що попередня критика Аткінсом агресивної політики SEC може свідчити про готовність пошуку більш збалансованого підходу.
Стів Бротман. Джерело: Alpha Partners
[Аткінс] критикував деякі ініціативи попереднього голови SEC, особливо ті, які вважалися надмірно агресивними щодо Волл-стріт і криптоіндустрії. Це говорить про те, що він може дотримуватися більш дружнього до галузі підходу до регулювання,— сказав Бротман.
Полу Аткінсу також належить відповісти на виклики, пов'язані з пожвавленням американського ринку IPO на тлі зниження відсоткових ставок Федеральною резервною системою. Бротман підкреслив, що ринок уважно стежить за ознаками більш дружнього до індустрії регулювання, яке може стимулювати інновації та зростання.
Загальні тенденції крипторинку і венчурного фінансування можуть залежати від того, як Аткінс та інші регулятори впораються з ключовими невизначеностями. Співпраця в галузі регулювання може прискорити зростання стартапів і, можливо, перевизначити роль США в глобальній криптоекосистемі.
Волл-стріт чекає «регулятивного зниження ризиків»
Традиційні фінансові фірми, які довгий час залишалися осторонь криптовалют, тепер можуть нарешті стати учасниками ринку DeFi.
Вілл Огден Мур, аналітик інвестиційної компанії Grayscale, припускає, що криптовалюти можуть «вступити в наступну главу». Консервативні зміни в політиці (як-от можливе зниження податків за республіканського уряду) можуть послабити долар і збільшити попит на біткоїн як на альтернативну грошову систему.
Платіжні процесори та сервіси зберігання біткоїнів, підтримувані венчурним капіталом, виграють від такого результату. Мур бачить можливості для зростання в децентралізованих фінансах, токенізованих активах і блокчейн-бізнесах, що може відкрити шлях до ширшого прийняття та інновацій.
Торгівля криптовалютами з фіксованим доходом також може зрости завдяки зниженню комісій, прискоренню розрахунків і привабливим обмінним курсам. Ці зміни можуть значно змінити криптовалютний ландшафт США і стимулювати довгоочікувану участь Волл-стріт у цьому секторі.
PitchBook: інформація про дослідників
PitchBook, заснована 2007 року, є провідним постачальником даних, досліджень та аналітики для приватних і публічних компаній. Платформа спеціалізується на глобальних угодах злиттів і поглинань (M&A), приватному капіталі та венчурних інвестиціях.У 2016 році група Morningstar придбала PitchBook за $225 млн, що дало змогу значно розширити можливості компанії. Команда PitchBook зросла до 3000 осіб і об'єднала аналітиків фінтех індустрії, криптовалют, сфери штучного інтелекту тощо.
Штаб-Квартира PitchBook у Сіетлі. Джерело: PitchBook
Серед клієнтів PitchBook — венчурні та приватні інвестиційні фонди, корпоративні відділи з розвитку, інвестиційні банки, міжнародні консультанти та кредитори.
Для складання своїх регулярних звітів та оперативних аналізів і прогнозів PitchBook залучає провідних галузевих експертів, представників органів влади та візіонерів.
