USDT. Чи може зазнати краху найбільший стейблкоїн?
Вартість «звичайних» криптовалют формується від попиту та пропозиції. Заявки покупців рухають ціну нагору, «з’їдаючи» ордери продавців, і навпаки у разі просідання.
Стейблкоїн – монета, яка прив’язана до ціни реального активу. Це може бути долар США, золото, Євро, що завгодно, головне, щоб один такий токен реально був забезпечений однією одиницею активу.
Топ 7 стейблкоїнів з ринкової капіталізації (згідно Coingecko)
Найбільшим емітентом стейблкоїну американського долара є Tether. Ринкова капіталізація USDT складає космічні 67 $ млрд. Такий високий показник часто викликає питання – чи справді кожен токен забезпечений валютою?
Найближчі переслідувачі USDT – USDC (монета компанії Circle та Біржі Coinbase) та BUSD (цифровий долар біржі Binance) – вчасно надають звітність, у яких частка готівки найбільша у забезпеченні. Tether протягом 4-х років не проводили повноцінного аудиту своїх резервів, а повноцінна перевірка була здійснена лише торік.
У травні 2019 року головний юрист Tether опублікував письмове свідчення, в якому зазначив, що стейблкоїн USDT лише на 74% підкріплений фіатними грошима. А 27 лютого того ж року компанія оновила політику забезпечення токенів USDT, включивши «еквіваленти готівки, а також інші активи та надходження від позик, які компанія надала третім сторонам».
Найбільший аудит резервів Tether датований 31.12.2021. За його результатами забезпечення USDT складається з наступних блоків:
- 44% – короткострокові державні векселі США (Treasury Bills);
- 9 % – кошти та банківські депозити;
- 31% – корпоративні облігації строком до 1-го року;
- 16% – довгострокові облігації, дорогоцінні метали, нерозкриті інвестиції з позначкою «включаючи цифрові активи».
3-й та 4-й пункт викликають найбільше занепокоєння. У жовтні 2021 року Bloomberg опублікували статтю, в якій висловили підозру, що більшість короткострокових облігацій у забезпеченні належать китайським компаніям, які поблажливо ставляться до фінансового обліку. Останні 16% взагалі передбачають можливе забезпечення USDT цифровими валютами, вартість яких формується від настроїв ринку.
У травні 2022 відбувся депег алгоритмічного стейблкоїну UST, емітентом якого є (або правильніше говорити – була) блокчейн-платформа Terra. В результаті ринкових маніпуляцій курс UST відхилився від прив’язки до долара США, а механізм забезпечення монетами LUNA призвів до того, що блокчейн став мінтити мільйони нових нічим не підкріплених токенів LUNA, щоб покрити дефіцит еквівалента UST. Результат був логічним – UST та нативний токен блокчейну Terra повністю знецінилися, залишивши мільйони інвесторів ні з чим.
Цей інцидент викликав короткострокову паніку власників USDT, які 12 травня хвилею продажів та конвертацій «відв’язали» курс токену від інших стейблкоїнів майже на 10%.
(Депег USDT 12-го травня 2022 року)
Незабаром курс монети відновився до ринкових значень.
Чи може USDT повторити долю UST і повністю втратити купівельну спроможність?
Очевидно, що ні. Централізація, як механізм підтримки роботи найбільших «стейблів» не дозволяє забезпечувати токени волатильними активами. Навіть якщо припустити, що USDT на величезні 10-15% підкріплений неліквідними облігаціями чи цифровими валютами, решта резервів однаково належить фіатним грошам. У гіршому випадку курс USDT буде відклеюватися від показника у 1$ на 4-5%, що арбітражники швидко використають, як можливість заробити легкі гроші.
Є ще один варіант розвитку подій. У ньому фіатне забезпечення Tether компрометується, і компанії доводиться гасити дефіцит шляхом продажу чи застави інших блоків – наприклад, державних векселів США. У перспективі це призведе до розмиття капіталізації та збільшення частки «позик третім особам», а підвищена паніка користувачів змусить Tether призупинити переведення в готівку USDT-USD у співвідношенні 1:1. Фінансові регулятори підхоплять ситуацію і почнуть процедуру банкрутства підприємства, що змусить користувачів або продавати токен зі збитком, або чекати на фінальний поділ майна після всіх судових витрат.
Але ця ситуація по-справжньому фантастична. Більше того – її можна змоделювати до кожного централізованого стейблкоїну, а не лише USDT.
UPD: 30 червня 2022 року найбільший аудитор BDO підтвердив забезпечення стейблкоїну USDT і вказав на достатність запасів фіатних засобів. Більше того, Tether і бухгалтерська компанія BDO уклали угоду, в рамках якої звіти про стан резервів USDT будуть оновлюватися в 3 рази частіше – раз на місяць замість кварталу.
У глобальній перспективі навіть найуразливіші стейбли не «скамляться» за 1 день і дають усім бажаючим залишити тонучий корабель на короткострокових поверненнях вартості. Навіть UST після першого депегу повернувся до 0.99$, після чого каскадами поступово пішов на дно.
Це крипта, терплячі тут часто забирають гроші панікерів. Не будьте хом’яком і керуйте коштами з розумом, нехай це навіть стейблкоїни.
